O fluxo de caixa descontado (FCD) é o método mais usado para estimar o valor de uma empresa com base no dinheiro que ela deve gerar no futuro. Com a popularização de ferramentas online de simulação, empresários e investidores passaram a ter acesso rápido a esse cálculo. Mas a conta só faz sentido se as premissas forem bem escolhidas. E uma estimativa feita na internet não substitui o laudo quando a lei exige um.

Como funciona o cálculo

A lógica do FCD é simples. Primeiro, projeta-se o caixa livre que a empresa deve produzir nos próximos anos. Depois, esses valores são trazidos para a data de hoje por meio de uma taxa de desconto.

Essa taxa reflete o risco do negócio e o custo do dinheiro no tempo. Em geral, usa-se o WACC (sigla em inglês para custo médio ponderado de capital), que combina o custo da dívida com o retorno exigido pelos sócios.

Como a empresa não deixa de existir no fim do período projetado, soma-se ainda o chamado valor residual, ou perpetuidade. Em muitos casos, essa parcela responde por boa parte do resultado final.

Onde a conta costuma errar

O ponto fraco do método está nas premissas. Pequenas alterações na taxa de crescimento ou na taxa de desconto mudam bastante o valor encontrado. Os erros mais comuns são:

• Projeções otimistas demais: receita crescendo acima do histórico sem uma justificativa concreta.
• Confusão entre lucro e caixa: o método usa o caixa disponível depois de investimentos e capital de giro, e não o lucro contábil.
• Taxa de desconto subestimada: ignorar o risco maior de uma empresa pequena ou muito dependente do dono.
• Perpetuidade irreal: supor um crescimento eterno acima do ritmo da economia.

Por isso, é comum comparar o resultado com outros métodos, como os múltiplos de mercado. Eles relacionam o preço de empresas parecidas a indicadores como receita ou lucro operacional.

“O fluxo de caixa descontado é tão bom quanto as premissas que entram nele. Antes de olhar o resultado, o empresário deve testar o que acontece com o valor se a receita crescer menos ou se a taxa de desconto subir. Se pequenas mudanças viram o número de cabeça para baixo, a estimativa ainda não está pronta para ir à mesa de negociação”, afirma Fábio Murad, contador e sócio da Wiser Avaliações, empresa de laudos independentes de avaliação.

Simulação não é laudo

Ferramentas online servem para uma primeira leitura. Ajudam a preparar uma conversa com um investidor, a avaliar uma proposta de compra ou a planejar a entrada de um sócio. Quem quer testar números pode usar um simulador para uma estimativa preliminar do valor do negócio.

Em várias situações, porém, a lei exige avaliação formal. A Lei das Sociedades por Ações (Lei 6.404/1976) determina, no artigo 8º, que os bens usados para formar o capital de uma sociedade anônima (S.A.) sejam avaliados por três peritos ou por empresa especializada, com laudo fundamentado.

O Código Civil (Lei 10.406/2002), no artigo 1.031, trata da apuração de haveres quando um sócio deixa a sociedade. A regra prevê que o valor seja calculado com base na situação patrimonial da empresa, verificada em balanço especialmente levantado.

Nas demonstrações contábeis, a mensuração a valor justo segue o Pronunciamento Técnico CPC 46, do Comitê de Pronunciamentos Contábeis (CPC).

Disputas entre sócios, partilhas e operações societárias também costumam exigir um documento assinado por profissional responsável. Nesses casos, a simulação ajuda a entender a ordem de grandeza do valor, mas não tem força de prova.