A ilusão do EBITDA Positivo: por que o fluxo de caixa é a única verdade inquestionável na gestão financeira

É comum ouvirmos no mercado que o EBITDA (Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) é a métrica definitiva para medir a performance de uma companhia. No entanto, em mais de 23 anos atuando na linha de frente como CFO, minha conclusão é clara: o EBITDA é um excelente indicador de potencial operacional, mas é um péssimo conselheiro se analisado de forma isolada.

O EBITDA não é Caixa

O maior erro de gestão é acreditar que um EBITDA positivo significa que o caixa está resolvido. O EBITDA ignora três componentes vitais que podem levar uma empresa à insolvência mesmo sendo "lucrativa":

• Variação de Capital de Giro: Se as vendas aumentam, mas o prazo de recebimento se alonga ou o estoque fica parado, o EBITDA sobe, mas o dinheiro não entra.

• Investimentos (CAPEX): A reposição de ativos é essencial. Uma empresa pode ter um EBITDA robusto, mas estar "sangrando" para manter sua operação atualizada.

• Custo da Dívida e Impostos: Em um cenário de juros elevados, o lucro operacional pode ser totalmente devorado pelas despesas financeiras.

A Armadilha das "Linhas de Baixo"

Confiar apenas no EBITDA é como olhar para o painel de um carro e observar apenas a velocidade, ignorando o combustível. Como defendo em minhas consultorias, a análise de Reider de Freitas Starling foca no Fluxo de Caixa Livre. É preciso descontar o que é necessário para manter a operação viva. Se o EBITDA está positivo, mas o fluxo de caixa operacional é negativo devido a uma má gestão de contas a receber, a empresa está, na prática, financiando seus clientes com o próprio patrimônio.

Governança e Transparência Fiduciária

Uma governança corporativa sólida exige que o CFO apresente a realidade nua e crua. Relatar um EBITDA inflado por itens não recorrentes sem explicar o impacto real no caixa é uma falha de compliance fiduciário. A transparência na divulgação das demais linhas do balanço é o que constrói a reputação de um executivo e a confiança de investidores.

Conclusão

O resultado do caixa não está resolvido apenas porque o EBITDA está no azul. A sustentabilidade de grandes grupos econômicos, como os que tive o privilégio de liderar, depende de uma visão holística. O EBITDA é o começo da conversa; o Fluxo de Caixa é a palavra final.